近年来监管政策持续推动租赁公司进行业务转型，同时租赁公司由于公共事业类业务的风险持续加大以及政策合规的限制，自身也有向产业化领域加大投放的动力，那么租赁公司业务转型将主要投向哪些业务领域，在这些业务领域中又将面临何种风险？我们将在下文中为大家一一揭晓。

PART ONE：政策层面，租赁公司面临加速转型的压力

1.1 金租公司率先求变

自金融监管总局在2023年10月发布《关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》（以下简称“8号文”）以来，金租公司的业务转型就从此进入了“快车道”。8号文一方面对租赁物提出了严格要求，要求建立租赁物负面清单，严禁新增非设备类售后回租业务，从而对金租公司之前承做较多的以构筑物作为租赁物的公共事业类业务产生较大的影响；另一方面还对租赁业务模式提出了更高要求，提出加强新增业务中售后回租业务的限额管理，要求金租公司2024年新增业务中售后回租业务占比相比2023年前三季度要下降15个百分点，力争在2026年实现年度新增直租业务占比不低于50%的目标。由下图可以看出，虽然直租业务占比持续增加，但是距离监管要求仍有很大差距。

不过鉴于目前行业总体售后回租业务占比普遍偏高，监管机构进行了更为精细化的管理，明确了三类业务可以不纳入售后回租业务统计，主要包括承租人为小微企业、涉农企业；租赁物为飞机、船舶、车辆；因税收、补贴、登记等政策对购买主体有特殊要求，金租公司形式上采用售后回租模式、实质仍为直租业务的新购设备资产融资等。这三类可不纳入回租统计的业务，体现了监管机构对于金租公司业务转型方向的引导，鼓励金租公司更多从事小微租赁业务、涉农租赁业务、航空租赁业务、航运租赁业务、车辆租赁业务以及实质直租业务等领域。自从8号文出台以后，金租公司加快自身业务结构转型的步伐，大力拓展直租以及非回租业务。

1.2 融资租赁公司虽无近忧，但须有远虑

融资租赁公司目前虽然没有像金租公司8号文这样严格的规范，要求其立刻向直租或者产业方向进行转型，但是由于融资租赁公司与金租公司同样都是隶属于金融监管总局管理，因此从监管层面来看，两者的监管思路可能会面临趋同性，预计只是何时进行规范的问题。因此面临相对较为确定的监管趋势，融资租赁公司同样需要制定长期的改革规划，不能贪图一时的舒适。目前市场上的大多数融资租赁公司还是以城投类业务为主，目前大家正在积极谋求产业化方向的转型。

PART TWO：租赁公司主要转向哪些业务领域，又将面临何种风险

由于金租公司业务板块分类口径不尽相同，因此下图中用前十大融资租赁公司的业务板块分类为例进行说明，可以看到目前融资租赁公司的租赁资产主要分布在公共事业、能源、汽车、航空航运、医疗等板块。其中最大的是公共事业板块，前十大融资租赁公司的该类业务的平均占比为30.62%，目前大部分租赁公司都在开展此类业务，业务范围不仅包含了传统的平台类企业，也包括了供水、供热、燃气等专营性企业，同时也包含了轨道交通等大交通类企业。该业务板块是大部分市场化运作的租赁公司的最大业务板块，不过随着监管政策的趋严，该板块业务的开展也遇到了一些问题。一方面是在一揽子化债的背景下，该类业务的开展越来越受到合规层面的限制，银行融资和资产证券化融资方面也同样受到限制；另一方面是该板块业务的风险也在逐年加大，逾期、诉讼等情况日益增加，同时租赁公司在12个重点风险省份的存量业务能否全身而退还未可知。因此当前大部分租赁公司都在谋求业务转型，即逐步压缩公共事业类业务，同时向产业类业务转型。下面我们将从几个主要的产业化转型方向来介绍下目前转型的现状，以及其可能面临着何种风险。

2.1 能源类租赁业务“蒙眼狂奔”

能源类租赁业务项目周期长，项目金额大，与融资租赁的匹配度天然较高。尤其是在当前双碳目标的背景下，新能源类电站项目呈爆发式增长，很多租赁公司都在抓住这一有利时机，积极对新能源类电站项目进行资金投放。由于业务模式相对成熟，安全性相对较高，因此这是很多以城投类业务为主的租赁公司业务转型的第一步。不过也正因为其安全性相对较高，因此该类业务也面临着银行的激烈竞争，银行用更低的收益率来争抢这块业务，价格战的结果就是租赁公司逐步退出一些优质业务领域的竞争，比如现金流清晰可测算的并网后电站类项目。租赁公司选择在新能源业务领域“剑走偏锋”，比如在电站的建设期就开始介入，由于尚未产生现金流收入，因此银行普遍对该类业务谨慎介入，这便给了租赁公司业务机会。但即使是该类业务，国有项目的收益率仍然较低，只有一些拥有较强融资能力的租赁公司才能承做。

而民营类项目则面临更大的施工风险、合规风险、未并网风险等，所以这就要求租赁公司有较强的风险处置能力，所以事实上该类业务还是以五大六小电力集团下属租赁公司为主，集团的产业背景和对问题电站的处置能力是其他类型租赁公司所不具备的优势。而且由于这些项目在并网发电后，普遍还会将租赁资金置换为银行资金，所以对于租赁公司来说，租赁资产规模还会面临较大的波动性。

租赁公司在新能源业务上突围的另一种方式是在分布式光伏领域进行深耕。一些没有产业背景的融资租赁公司和银行系金租公司普遍选择进入这个领域，由于股东无法为租赁公司在新能源业务方面提供相关业务支持，因此此类租赁公司普遍选择与分布式光伏电站的设备生产商或者运维方等第三方进行合作，由其进行业务推广、设备运维等工作，租赁公司只是提供资金支持。同时在这种业务模式中，这些第三方机构将对租金进行差补或对发电小时数进行承诺。可以看到，第三方机构的承诺是支撑租赁公司在该领域“大干快上”的基础，不过这样也将原本是小额分散的业务风险全部集中到了第三方机构这里，如果其出现问题，对涉入该类业务的租赁公司将造成很大影响。同时分布式光伏因为并网和消纳等方面的问题，在局部省份的发展受到一定阻碍，部分租赁公司已经暂停该类业务的新增展业。

2.2 航空类租赁业务“暗礁丛生”

航空类租赁业务一直是大部分租赁公司“高不可攀”的业务领域，主要由于飞机资产安全性高、流动性强、单笔金额大、项目周期久等方面的优势，因此在激烈竞争的作用下，国内航空类租赁项目的收益率低到“令人发指”，低到对于大部分租赁公司来说，都高于自身的融资成本线。因此基本上只有大型的银行系金租公司才能够有所涉入，因为其背靠大型银行，融资成本也比较低，不至于出现成本和收益的倒挂。

当然我们刚才提到的是国内的航空租赁业务，当国内业务卷出天际后，不少租赁公司的目光就转向了国际业务。不过国际航空租赁业务的复杂性会更强，不仅需要全球化的营销网络，也需要对国别风险、信用风险、汇率风险等方面有更强的把握。近年来如果涉入国际航空租赁业务的话，会着实有些“命途多舛”。先是自2020年以来，由于全球公共卫生事件影响，国外航空公司普遍出现租金延付等现象，部分航空公司出现租金重组甚至破产的情况。接下来俄乌冲突又对持有涉俄飞机的租赁公司产生重创，由于飞机普遍滞留在俄罗斯无法取回，租赁公司基本上对相关资产计提了全额减值，只能通过保险赔偿的方式弥补部分损失，可见地缘政治风险确实是国际航空租赁业务可能会面对的极端“黑天鹅”事件，而且由于单个飞机的价值较大，单个风险事件便会对中小型租赁公司产生很大影响。

2.3 小微类租赁的收益风险可能面临倒挂

小微租赁业务的市场参与主体之前主要为融资租赁公司，但是近年来随着金租公司8号文的出台，由于小微租赁业务属于金租公司的非回租业务，因此近年来众多金租公司积极转型进入该领域。小微租赁业务根据其业务特点和风险特征可以分为两种类型。一类是有回购承诺的厂商租赁，该类业务主要通过厂商渠道进行拓展业务，租赁公司管理和对接的主要是厂商渠道，租赁公司对该类业务的风险控制手段主要依靠厂商的回购承诺，则该类业务实质上仍是对渠道厂商的授信延伸。另一类则是真正意义上的小微业务，该类业务风险评估主体为小微企业，所以该类业务是一种高风险高收益的业务，较高的收益率中包含了对应的风险溢价。不过随着金租公司的涌入，激烈的市场竞争使得小微租赁业务的市场收益率持续走低，因此目前的收益率水平能否满足小微业务的风险溢价，仍有待进一步观察。

此外，不同于厂商租赁业务中，可以用少数员工管理众多渠道；此类的小微业务普遍需要铺设大量的人员进行市场开拓和风险审核，这对租赁公司的原有经营管理模式带来较大冲击，对其经营管理能力提出更高要求。因此总结来看，该类业务的特点就是“三高”：人员成本高、租赁收益率高、坏账成本高；而盈利的难点在于收益率水平要与自身的费用控制水平和风险管理能力相协调。

2.4 汽车租赁业务仍需自身去躬行

汽车融资租赁仅是广义汽车金融中的一种形式，广义汽车金融领域中除了汽车融资租赁外，还有银行和汽车金融公司的车贷。银行的优势是由于其较低的资金成本，所以对客利率水平相对较低，不过缺点是信用审查流程相对较长。汽车金融公司的优势是由于其厂商背景，因此能够与厂商进行更好的合作，且能更好的获得厂商贴息等优惠。相比之下，除个别租赁公司具有一定厂商背景优势外，大部分转型进入该领域的租赁公司基本上没有任何资源禀赋，因此租赁公司只能选择通过灵活的产品形式（比如零首付等）和高效的审批效率来参与市场竞争。租赁公司在整个汽车金融领域中选择的是相对尾端的客户群体，对客利率水平相对较高，承做客户的还款能力相对较弱，而且由于风险审查相对宽松，该类业务的资产质量仍需持续观察。雪上加霜的是，近年来，银行普遍加大零售业务的开拓力度，在车贷领域持续下沉，同时金租公司由于汽车融资租赁业务的非回租属性也开始大量进入该领域，租赁公司原本的客户群体受到更激烈的低价竞争，使得租赁公司也选择性下沉自身业务标准。

同时由于个人类客户本身就对宏观经济的波动性具有更高的敏感性，因此在当前宏观经济增速持续放缓的背景下，该类资产需要保持更高的关注。虽然汽车类租赁公司的平均不良率均保持在1.5%-1.7%的相对稳定区间内，不过这主要是依靠租赁公司根据当年资产质量的实质表现进行拨备计提以及核销所维持的，样本公司在2020年当年计提减值准备的金额是拨备前利润的156%，这也导致其当年实现亏损；之后几年，即使情况有所好转，当年计提减值准备的金额仍然保持在拨备前利润的50%以上。业务模式上，根据展业模式和风险特征，基本上可以分为两种类型。一类是初入该领域的租赁公司，通过向专营汽车租赁业务的公司直接购买汽车租赁资产包或者助贷的方式介入，这种模式的优点是租赁公司不需要自身去铺设大量业务团队，可以快速的介入该业务领域。不过缺点是对风险的把控主要依赖于资产提供方的回购承诺，业务集中度风险需要进行把控。

另外一种则是租赁公司自身去铺设业务渠道拓展业务，类似于上面提到的小微业务，对租赁公司的经营管理能力和成本管控能力提出更高的要求。当然优点也是显而易见的，风险控制方面可以牢牢掌握在自己手中。另外如果做的好的话，也可以通过助贷或者资产转让等方式进行资产流转，加大资产的流动性，获取更大的收益性。

结语

租赁公司的业务转型是大势所趋，不过在具体实施过程中，仍需保持谨慎，如果在没有研究透彻相关业务领域风险的情况下就盲目大量介入该领域，很可能就要被迫“交学费”。当然也不应因为惧怕风险就停滞不前，毕竟还是有很多成功转型的案例，相信只要能够精耕细作、

历尽千帆，每个租赁公司都能够有属于自己的一片天。